过去这一周，中国股市迎来了一些具有指标意义的突破：

周一（8月18日），上证指数创下十年新高，沪深北三市总市值盘中首次突破100万亿元；

周五（8月22日），上证指数突破3800点，续创十年新高，科创50创近三年半新高，沪深北三市收盘总市值接近103万亿元；

截至周五，沪深两市成交额连续8个交易日突破2万亿元；

此外，A股融资余额在8月15日超过2万亿元，创近十年新高。

牛市来了吗？市场的共识在提升，热情在集聚。

从程度看，牛市是呼之欲出，还是去年9月下旬已经启动？是小牛还是中牛、大牛，是急牛还是慢牛？

从成因看，是政策牛、资金牛（水牛）、科技牛、周期牛、信心牛？

我注意到，目前无论机构投资者还是中小投资者，很少人认为本轮牛市是基本面驱动的“业绩牛”。因为整个经济仍面对诸多压力，7月的社零、固投、产业（如汽车和餐饮）数据均不理想，7月新增人民币贷款罕见负增长，PPI（工业生产者出厂价格指数）已连续34个月负增长。以螺纹钢为例，2021年8月中旬每吨价格为5300多元，目前为3100多元。

所以有一种观点，股市已经不是宏观经济的晴雨表。

最近我也在思考股市的问题，我的基本观点如下——

1. 目前的股市是健康的，有逻辑支撑的，可持续的；比起急牛、大牛，慢牛、长牛的可能性更高；

2. 股市向上，表面的逻辑是在无风险利率（如国债收益率和存款利率）不断下降的背景下，把钱投入股市相对存银行、买理财产品更有赚钱效应，赚钱效应又提升了风险偏好；深层的逻辑是投资者愿意为中国企业在新时代形成的竞争力、创新力而投资。相当多中国上市公司的基本功、综合能力，不知不觉已经上了一个大台阶，应该给予更高估值；

3. 尽管不少上市公司自身能力很强，但能力在业绩端的表现并不充分。这主要是受经济基本面的制约，如产能过剩、行业内卷、需求不旺。也因此，股市急牛、大牛的可能性不高；

4. 随着“反内卷”，建设统一大市场，提升居民就业、收入、社保等水平，经济基本面的改善值得憧憬。因此股市向下波动的空间比较有限，目前的指数水平有望筑成一个平台，夯实后继续上行。

5. 和过去十年整个国家经济发展的驱动逻辑“从资产负债表扩张为主导到生产性创新为主导”相一致，上市公司的股价将更多由基本功、竞争力、价值创造能力所决定。对股市的投资将越来越讲究专业化。价值驱动而不是炒作驱动，将真正成为主流投资理念。