旭辉控股集团（00884.HK）9 月 26 日宣布，拟以溢价 10% 的价格向伦敦对冲基金 LMR Multi-Strategy Master Fund Limited 出售旗下物业管理公司永升服务（01995.HK）8.24% 股权，交易总金额约 2.76 亿港元。这一交易不仅是旭辉债务重组进程中的关键一步，更折射出物业管理行业在资本市场寒冬中的生存逻辑与战略选择。

根据公告，旭辉将向 LMR 出售 1.42 亿股永升服务股份，每股作价 1.936 港元，较 9 月 25 日收盘价溢价 10%。此次交易所得款项将全部用于境外债务重组，以满足法院批准的重组计划中关于资金支付的先决条件。这一安排显示，旭辉正通过「资产证券化」策略盘活优质资产，避免因大宗折价出售造成价值灭失。值得注意的是，LMR 明确表示此次投资纯属财务性质，不谋求董事会席位或管理权，仅押注永升服务未来股价升值。这种「纯财务投资者」的定位，既保障了永升服务的经营独立性，也为旭辉后续可能的资产处置预留了空间。

永升服务 2024 年财报显示，公司全年营收 68.41 亿元，同比增长 4.6%；净利润 4.78 亿元，同比增长 10%，第三方项目占比提升至 76.2%，显示其市场化能力持续增强。然而，2025 年上半年业绩出现分化：营收同比微增 2.7%，但净利润暴跌 19.4%，毛利率从 21.3% 降至 18.6%，主要受非业主增值服务（同比降 24.4%）和城市服务（同比降 15.8%）拖累。这种「规模增长但利润承压」的困境，正是当前物管行业的缩影 —— 在管面积扩张放缓、增值服务变现困难、人力成本刚性上涨的多重压力下，物企亟需通过资本运作优化财务结构。

从行业趋势看，2024 年以来物管并购市场明显降温，头部企业更倾向于「战略性收缩」而非激进扩张。例如，碧桂园服务因历史收购计提 8-11 亿元商誉减值，世茂服务出售金沙田科技亏损 6.11 亿元。在这种背景下，旭辉选择溢价出售而非低价甩卖，既体现了对永升服务长期价值的信心，也反映出资本市场对优质物管资产的结构性需求仍存。

此次交易是旭辉境内外债务重组的重要一环。2025 年 6 月，其境外债务重组计划已获法院批准，削减债务 52.7 亿美元，占总额 66%；9 月 15 日，境内 100.6 亿元债券重组方案亦获通过，通过「现金 + 股票 + 以资抵债」的组合拳缓解偿债压力。此次出售永升服务股权所得的 2.76 亿港元，将直接用于支付重组生效前的必要款项，确保整个重组计划顺利落地。值得注意的是，旭辉在公告中特别强调，此次交易「避免了大宗出售上市证券的大幅折价及负面市场影响」，这与融创服务 2025 年出售广西彰泰物业时的「断臂求生」形成鲜明对比，凸显旭辉在资产处置上的精细化操作能力。